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美的、小米等知名机构“突击入股”,必易微“抢跑”电源管理芯片赛道

5月26日,电源管理芯片企业必易微正式登陆科创板,发行价55.15元。截止当日收盘元,必易微报价62.60元/股,涨幅13.51%,总市值43.22亿元。

电源管理芯片属于模拟芯片,这是一个“长坡厚雪”的赛道,产品生存周期长,单品需求量小,只有不断挖掘客户新需求,开发新品,才有可能长久生存。

目前,国内电源管理芯片企业与国际巨头的差距依然明显,而国内厂商之间竞争却越来越激烈。除了上海贝岭、士兰微、富满微、圣邦股份等“老将”,芯朋微、英集芯、力芯微等“新兵”也纷纷登陆二级市场。

令投资人关心的是,上市之后,必易微能否突出重围,保持“涨势”?

1、知名战投IPO前加持,业绩“涨势”喜人

招股书显示,必易微主营业务为电源管理芯片的设计和销售,产品主要应用于LED照明、通用电源和家电及IoT等领域。

2019-2021年,公司营收规模为3.48亿元、4.29亿元和8.87亿元,同比增长35.62%、23.33%、106.54%;归母净利润分别为2159.7万元、3856.2万元和2.4亿元,2021年同比大幅增长了521.61%。

必易微2021年营利实现大幅增长的主要原因是产品价格的大幅提升。按应用领域分,公司LED照明驱动控制芯片、通用电源管理芯片、家电及IoT电源管理芯片的平均单价分别上涨82.14%、42.99%、39.36%,中测后晶圆的平均售价则提高了85.16%。在各项产品都大幅提价的推动下,公司总体销售毛利率提高了16.64个百分点,上升到44.29%。

其中,电源管理芯片是必易微主营业务收入的主要来源,2019-2021年占比分别为65.02%、73.10%和78.26%。目前,公司在产的电源管理芯片规格型号700余款,与诸多行业优质客户建立合作关系。

通过电源管理芯片的全面布局以及下游应用市场的不断开拓,必易微经营规模呈现稳步增长态势。2022年1-6月,必易微预计实现营业收入约3.8亿元至5亿元,同比变动约0.44%至32.16%。

值得一提的是,IPO前一年,必易微新增小米长江、金浦新兴和美凯山河等3名战略投资方。其中,小米长江实际控制人是雷军,美凯山河最终实际控制人是美的集团。

2020年6月,自然人苑成军转让4.5%股权(48.4685万注册资本)给小米长江,转让价格2700万元。9月,美的集团旗下的美凯山河增资4312.5万元认购必易微178.66万股,认购价格为24.14元/股(折合112.05元/注册资本)。

公司引入的理由主要是借助其品牌影响力和产业生态,进行战略性资源整合和业务合作,共同做大产业规模,实现可持续发展。

据了解,电源管理芯片属于模拟芯片,相比于先进的工艺制程和极其复杂的架构设计,更看重产品品类丰富度,因此特别依赖明星工程师。

截至2021年末,必易微研发人员数量为148人,占员工总数的比例为68.84%。最近三年,必易微累计研发投入1.66亿元,占最近三年累计营业收入比例为9.98%。截至2021年末,公司获得专利95项。

股权激励方面,必易微主要通过凯维思、卡维斯特和卡维特三个员工持股平台进行持股,分别覆盖深圳公司、杭州公司以及厦门公司三个区域的核心技术和业务骨干员工。

2、对手林立,电源管理芯片赛道“长坡厚雪”

电源管理芯片是电子设备的电能供应心脏,其性能优劣对电子产品的性能和可靠性有着直接影响,广泛应用于各类电子产品和设备中,是模拟芯片最大的细分市场之一。

受益于终端市场的繁荣,叠加国产化替代的强劲驱动,我国电源管理芯片市场空间广阔。Frost&Sullivan数据显示,预计到2025年中国电源管理芯片市场规模将达到234.5亿美元。

然而,在这巨大的潜在市场背后,欧美日韩等海外厂商占据了当下八成以上的市场。其中,TI(德州仪器)、ADI(亚德诺)、Maxim(美信集团)、Infineon(英飞凌)等巨头在市场份额和技术水平上一直保持较大的领先优势。

以德州仪器为例,公司拥有8万多种模拟芯片产品,10万多客户,经历数十年发展,是全球模拟芯片排名第一的公司。

此外,海外巨头由于多年来坚持IDM模式,在设计、制造等各个环节积淀了大量专有知识,进一步巩固了自身的生态优势。

相比之下,国内企业大都采用fabless模式(仅设计芯片,委托代工厂芯片制造后销售),轻资产经营模式下,公司无需自建芯片产线,因此资本支出较少,经营灵活度高。不过正因如此,公司对代工厂的依赖较大,产品工艺配合受限,无法在性能上和IDM竞争。

从整体发展情况看,国内企业比较年轻,商品类较少,只能在细分领域具有一定的竞争力。如圣邦股份、上海贝岭、士兰微、杰华特、晶丰明源、芯朋微等均有各自的市场定位。

据不完全统计,A股主营业务中涉及电源管理芯片的公司已有十几家,还有几十家模拟芯片企业在走IPO上市流程。

这意味着在激烈的市场竞争环境下,必易微想要延续业绩的高增速,难度无疑将大大增加。只有持续迭代升级产品,才能保障未来业绩的“涨势”。当前公司产品布局如下:

据了解,必易微原拟募资金额为6.53亿元,实际募资总额9.52亿元,扣除发行费用后募资净额达8.61亿元,实现了32.92%超募。

此次募资,公司将主要投入电源管理系列控制芯片开发及产业化项目、电机驱动控制芯片开发及产业化项目及研发中心建设项目。

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