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安路科技发布FPSoC新品,资本市场“意兴阑珊”

5月27日,国内FPGA芯片供应商安路科技推出新品SF1系列FPSoC器件。据介绍,该产品集成逻辑单元、存储单元、视频处理单元、RISC-V MCU硬核等资源,以“硬科技”助力实现视频图像接口转换和工业控制交互。

然而,资本市场的态度却并不“热情”。自去年上市以来,公司股价一度飙升至103.80元/股的高点,此后一路下滑。截至5月30日收盘,安路科技报价53.36元/股,涨幅0.89%,总市值213.5亿元。

1、跻身国产FPGA第一梯队,进军FPSoC领域

安路科技是国内FPGA厂商龙头,专注于FPGA芯片和专用EDA软件的研发和销售。2021年11月12日,在科创板上市。

目前,公司能够提供PHOENIX、EAGLE、ELF和FPSoC四个系列的FPGA产品,广泛应用于工业控制、网络通信、消费电子、数据中心等领域,并已成功进入工业富联、汇川技术、利亚德等知名企业的供应链。

财报显示,2021年公司实现营业收入6.79亿元,同比增长141.44%。不过,受制于公司经营规模较小且先进制程产品布局不足,主营业务产生的利润尚不足以覆盖管理和研发费用。2021年,公司仍处于亏损状态,归母净利润-3084.91万元;扣非归母净利润-6286.39万元。

从整体发展情况看来,安路科技当前的产品布局主要在于中低端的国产替代,毛利率集中在30%-40%;相比Xilinx和Lattice等行业巨头60%-70%的毛利率水平,还有很大差距。

为了改善这一局面,安路科技也在不断优化产品结构。2021年,公司低功耗产品ELF系列实现营业收入3.69亿元,同比增长86.91%,销量为2605.88万颗;高效率产品EAGLE系列实现营业收入1.68亿元,同比增长125.52%,销量为1010.98万颗。

与此同时,2021年公司高性能产品PHOENIX系列营业收入激增,达1.06亿元,同比增长5339.40%,销量为62.19万颗;FPSoC系列实现营业收入0.18亿元,同比增长176.7%,毛利率达54.38%,销量为132.2万颗;技术服务实现营业收入0.17亿元,毛利率达91.38%。

2021年11月,安路科技在科创板上市,募投资金将主要用于新一代FPGA芯片研发及产业化项目和FPSoC系统级芯片研发项目。

按照计划,未来公司将继续推进PHOENIX系列芯片迭代升级,推出FinFET工艺新产品,覆盖1kk以上逻辑单元规模;战略布局低功耗FPSoC和高性能FPSoC两个方向,进一步扩展FPSoC芯片市场。

所谓FPSoC,是Field Programmable System On Chip的简称,即现场可编程系统级芯片,用于描述已经增长到足够大以允许将整个“系统”放置在芯片上的FPGA,系统至少集成了CPU和传统FPGA阵列的功能。

行业研究报告显示,近年来为了满足下游应用领域对于系统级单芯片的需求,FPGA已经发展到复杂并行系统级FPSoC芯片阶段。

2018年FPGA巨头Xilinx宣布不再将自身定位一家FPGA公司,而是定位为一家SoC平台公司。2015年,CPU巨头Intel收购FPGA巨头Altera;2020年,CPU巨头AMD宣布收购Xilinx。这些行业整合的动作,昭示了集成CPU和FPGA的可编程系统级芯片FPSoC的巨大发展潜力。

5月27日,安路科技推出新品SF1系列FPSoC器件,采用低功耗工艺,以单芯片实现FPGA和MCU芯片优势的融合包含大容量存储资源及其硬核控制器,支持单芯片加载、上电快速启动、非易失性存储等技术,同时MCU上集成AHB Slave、SPI、I2C、UART和GPIO等丰富的外设资源。

基于安路科技SF1系列FPSoC器件的MIPI屏动态图片显示方案架构

在消费电子和工控领域中,存在大量的图像和视频处理和接口转换应用需求,这些应用场景既需要数据高速并行的计算能力,也需要灵活丰富的高速接口扩展能力,这正是FPSoC器件的优势所在。

据悉,安路科技正在研发另一款高效率FPSoC芯片。

2、行业巨头相继被收购,FPGA到底行不行

毋庸置疑,FPGA芯片的最大特点是现场可编程性。每颗FPGA芯片均可以进行多次不同功能配置,从而实现不同的功能,具有高度灵活性。此外,FPGA芯片由于其无指令、无需共享内存的体系结构,具有低延迟、高吞吐等优势,能够实现极强的实时处理和并行处理能力。

FPGA芯片的上述特点一方面赋予其广阔的应用场景和发展潜力,另一方面也暴露了它在经济适用性方面的一些弱点。

适合FPGA芯片的场景:一是需求量不大,例如几百颗、几千颗;二是需要快速改变芯片的功能。也有些人担心,当数量越过某个临界点后,FPGA的综合成本高于ASIC,从而被后者取代。

因此,纯粹的FPGA企业目前在芯片产业中很难站稳脚跟。目前,全球两大行业巨头Xilinx和Altera已经相继被收购。

其中,Xilinx是全球领先的FPGA芯片厂商。Xilinx成立于1984年,首创了现场可编程逻辑阵列(FPGA),并于1985年正式推出商业化产品。2022年2月,AMD以350亿美元全股份交易的方式完成对Xilinx的收购。

Altera曾是全球FPGA市场第二大龙头,在2015年被Intel以167亿美元完成收购,此次收购也帮助Intel在FPGA芯片领域取得了行业领先地位。Intel收购Altera后,将Altera并入PSG(可编程解决方案事业部)事业部。

目前,全球FPGA芯片市场高度集中。根据Frost&Sullivan数据,2019年Top4厂商占据了全球FPGA市场出货量94.4%的份额;Xilinx、Intel(Altera)和Lattice三家合计占据了中国FPGA市场销售额96.3%的份额。

值得关注的是,在国产替代的大浪潮下,国产FPGA龙头的业绩开始爆发。按照营收规模的口径,安路的市占率从2018年的0.25%提升到2021年的3.82%。

2022年一季度,安路科技业绩实现高速增长。财报显示,公司一季度实现营业收入2.58亿元,同比增长72.15%;归母净利润1769.39万元,同比增长206.34%;扣非归母净利润1546.13万元,同比增长870.9%。

那么,安路科技能否长期保持这种增长态势呢?与其他已上市的同行芯片公司相比,安路科技的核心产品只有FPGA芯片,意味着这一领域的前景决定了公司发展的上限,而公司自身的产品力和研发能力则决定了下限。

关于估值水平,由于安路科技尚未实现盈利,因此用PS估值比PE更加可靠。

根据Frost&Sullivan预测,2025年中国市场FPGA芯片销售额将达到332.2亿元,2021至2025年年均复合增长率将达到17.1%,中国市场FPGA芯片出货量将达到3.3亿颗,2021至2025年年均复合增长率将达到15.0%。

根据产品市占率和研发情况,民生证券预计公司2022年-2024年营收分别为11.6亿元、16.35亿元和21.21亿元;安信证券预计公司2022年-2024年营收分别为11.2亿元、16.23亿元、22.73亿元;国盛证券预计公司2022年-2024年营收分别为11.6亿元、18.7亿元、27.7亿元。

招股书显示,公司上市前,业务及经营模式与发行人相近的可比公司市销率水平为41.75倍。据此估算,安路科技市值超过500亿元,是可以期待的事情。

也有投资人担心,考虑到安路科技下游工控市场更分散以及受制于产能紧缺等因素,公司业绩爆发或受影响,悲观预期市值为200-220亿元。由此看来,安路科技目前正处于底部区间。何时反弹,有待观察。

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